集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)北京君正(31.920, 1.00, 3.23%)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛期，上市七年以來(lái)，這家上市公司似乎并未享受到資本帶來(lái)的紅利。4月16日晚，北京君正發(fā)布2018年一季度報(bào)告，雖然凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了44.46%的增長(zhǎng)，但扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損勢(shì)頭，為-456萬(wàn)元，比上年同期減少151.91%。

　　而其日前發(fā)布的2017年年報(bào)顯示，扣非凈利潤(rùn)虧損1844萬(wàn)元，這是北京君正自2014年以來(lái)主業(yè)連續(xù)四年虧損。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，北京君正2011年上市前曾創(chuàng)造了三年扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)70倍的業(yè)績(jī)神話。然而上市首年凈利潤(rùn)就下滑了27.64%，至2017年凈利潤(rùn)相比2011年已縮水92.68%。目前北京君正利潤(rùn)主要來(lái)自理財(cái)收益和政府補(bǔ)貼，而其2011年上市募得8.2億元資金仍有過(guò)半閑置。同花順(47.500, -2.66, -5.30%)iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年北京君正資產(chǎn)負(fù)債率僅2.76%，截至4月17日，在已經(jīng)公布年報(bào)的1831家上市公司中最低。

　　持續(xù)虧損

　　事實(shí)上，在2011年上市之前，北京君正曾迎來(lái)了一段高速發(fā)展期。根據(jù)北京君正招股書顯示，2008年至2010年，公司凈利潤(rùn)分別較上年增長(zhǎng)了809.13%、51.50%和27.08%。上市前夕，2010年公司凈利潤(rùn)高達(dá)8881萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)也有8174萬(wàn)元。

　　然而，上市以來(lái)，北京君正利潤(rùn)就呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。上市首年即出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，營(yíng)收減少18.39%至1.68億元；扣非凈利潤(rùn)減少35.98%至5233萬(wàn)元。2012年扣非凈利潤(rùn)大減85.2%至773萬(wàn)元。到2014年，公司營(yíng)收僅上市前三成不到，扣非凈利潤(rùn)更是首次出現(xiàn)虧損達(dá)1437萬(wàn)元，即使算上理財(cái)收益和政府補(bǔ)助，當(dāng)年凈利潤(rùn)仍然虧損后持續(xù)虧損1275萬(wàn)元。之后在理財(cái)收益和政府補(bǔ)助的維持下，公司雖然避免了ST風(fēng)險(xiǎn)，但扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損至今。

　　對(duì)于上市以來(lái)公司業(yè)績(jī)持續(xù)低迷的原因，北京君正董秘張敏對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司上市之前其實(shí)發(fā)展得一直很好，但由于全球產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生變化，安卓平板電腦和智能手機(jī)興起，公司產(chǎn)品面臨軟件兼容性問(wèn)題，從2011年開(kāi)始收入下降，導(dǎo)致公司發(fā)展遇阻。2013年公司開(kāi)始努力尋找業(yè)務(wù)方向，面向可穿戴設(shè)備轉(zhuǎn)型，但并未達(dá)到預(yù)期。之后公司又開(kāi)拓了包括智能家居在內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)和安防市場(chǎng)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司進(jìn)入時(shí)間晚，相對(duì)來(lái)說(shuō)毛利率較低，導(dǎo)致利潤(rùn)沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。

　　據(jù)了解，北京君正早期CPU芯片產(chǎn)品曾先后進(jìn)入指紋識(shí)別、學(xué)習(xí)機(jī)、點(diǎn)讀機(jī)、電子詞典、PMP、電子書、上網(wǎng)本、學(xué)生電腦等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。但隨著智能手機(jī)興起，教育電子被學(xué)生平板替代，北京君正從2013年開(kāi)始面向可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

　　張敏表示，公司一直在進(jìn)行業(yè)務(wù)方向的探索，目前公司主要包括微處理器和智能視頻兩大業(yè)務(wù)板塊，其中，2014年開(kāi)始新開(kāi)辟的智能視頻是公司目前在重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司看好安防市場(chǎng)，雖然目前盈利沒(méi)有體現(xiàn)，但是會(huì)繼續(xù)推廣持續(xù)拓展。除此之外，公司今年開(kāi)始也會(huì)增加相對(duì)高端芯片型號(hào)，以提高毛利率，整體來(lái)說(shuō)公司整個(gè)業(yè)務(wù)在向前發(fā)展。

　　投資謹(jǐn)慎

　　一邊是業(yè)績(jī)坐上了過(guò)山車，另一邊卻是上市募集資金的閑置及募投項(xiàng)目的更改。2011年，北京君正上市募得8.2億元資金，但時(shí)隔7年過(guò)去，當(dāng)初承諾的5個(gè)投資項(xiàng)目已經(jīng)有三個(gè)進(jìn)行了變更，且仍有4.4億元尚未使用。

　　此外，《證券日?qǐng)?bào)》記者查詢同花順iFinD發(fā)現(xiàn)，2017年北京君正資產(chǎn)負(fù)債率僅2.76%。截至4月17日下午，在已經(jīng)公布年報(bào)的1831家上市公司中最低。

　　同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，整體法計(jì)算下，2017年集成電路板塊資產(chǎn)負(fù)債率為50.61%。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，北京君正一直保持極低的資產(chǎn)負(fù)債率。2011年上市以來(lái)，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在4%以內(nèi)，其中2013年和2014年均只有1%。而在上市之前，2010年北京君正的資產(chǎn)負(fù)債率也僅13.56%。

　　“對(duì)于這樣的公司來(lái)講，不但沒(méi)有IPO必要，而且還存在較大的圈錢嫌疑。上市公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低，說(shuō)明僅僅依靠自身的盈利能力就能夠擁有較多的自有資金，根本無(wú)需進(jìn)行較大的外部融資。與此同時(shí)，還可能存在公司缺乏明確投資方向、戰(zhàn)略不清晰等一系列問(wèn)題?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　某券商計(jì)算機(jī)行業(yè)研究員也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，募投資金都沒(méi)有投完，說(shuō)明原來(lái)一開(kāi)始募集資金就沒(méi)有很好的投向。集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域投資風(fēng)險(xiǎn)較大，投資周期長(zhǎng)、投資金額也大。

　　半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)芯謀研究首席分析師顧文軍表示，北京君正的投資確實(shí)是有些謹(jǐn)慎，不過(guò)因?yàn)镮C設(shè)計(jì)這個(gè)行業(yè)確實(shí)不確定性也高，慎重對(duì)待募集資金也可以理解。在沒(méi)有很好的募投項(xiàng)目的時(shí)候，也只能暫時(shí)作些理財(cái)增加收益。

　　張敏坦言，北京君正在投資方面是偏謹(jǐn)慎的?！癐C行業(yè)變動(dòng)比較大，早期我們看不清楚，也不太敢貿(mào)然收購(gòu)。如果有合適的并購(gòu)也會(huì)關(guān)注，但是目前國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)廠商合適的不是很多，希望從安全性上有更多考慮?！?/p>

　　2016年底，北京君正曾推出“蛇吞象”式重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買北京豪威100%股權(quán)、視信源100%股權(quán)以及思比科40.43%股權(quán)，股份支付總價(jià)高達(dá)104.77億，希望通過(guò)豪威科技以及思比科兩家公司覆蓋圖像傳感器的高、中、低各領(lǐng)域。但最終由于“由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化”，這一重組在2017年3月終止。

　　研發(fā)不足

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，上市之后，即使募集資金閑置，北京君正的研發(fā)投入也并未有明顯增長(zhǎng)。 2015年公司研發(fā)人員數(shù)量237人，占比80.89%，而2017年研發(fā)人數(shù)為182人，數(shù)量占比77.45%；研發(fā)金額也僅從2015年的5100萬(wàn)元增加到2017年的5674萬(wàn)元，占營(yíng)收比例卻從72.75%降低到30.76%。

　　張敏表示，研發(fā)人員數(shù)量減少是由于2016年公司處置了一家子公司，在合并報(bào)表中也就相應(yīng)減少了研發(fā)人員數(shù)量，而研發(fā)投入金額比重降低是由于營(yíng)收大幅增長(zhǎng)所致。目前公司研發(fā)投入是根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目的研發(fā)進(jìn)度需求來(lái)規(guī)劃人員架構(gòu)，目前公司業(yè)務(wù)主要包括智能視頻和微處理器兩塊，未來(lái)業(yè)務(wù)方面如果有更多可能也會(huì)增加研發(fā)人員。

　　前述券商人士表示，雖然從公司本身來(lái)看，研發(fā)投入占比已經(jīng)不低，但是相對(duì)于人才資金雙密集型的集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，每年數(shù)千萬(wàn)元的研發(fā)投入難以起到太大的作用。

　　在集成電路研究機(jī)構(gòu)集邦咨詢分析師張琛琛看來(lái)，北京君正面臨的困境實(shí)際上是國(guó)內(nèi)SOC（系統(tǒng)芯片）設(shè)計(jì)企業(yè)的一個(gè)縮影。對(duì)于微處理器廠商來(lái)說(shuō)，選準(zhǔn)有規(guī)模效應(yīng)的市場(chǎng)應(yīng)用方向非常重要，但目前新興的終端應(yīng)用朝著多樣化發(fā)展，企業(yè)面臨市場(chǎng)分散化、碎片化挑戰(zhàn)，企業(yè)很難選準(zhǔn)兼具規(guī)模效應(yīng)和持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)能的應(yīng)用方向。微處理器領(lǐng)域的IC設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量也眾多，面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，大部分國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)主要面向中低端市場(chǎng)，利潤(rùn)空間有限。

　　顧文軍也表示，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)，尤其是集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)起步較晚，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)業(yè)水平在國(guó)際市場(chǎng)中相對(duì)落后，在技術(shù)領(lǐng)先性、企業(yè)規(guī)模、研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)地位、業(yè)界影響力等很多方面，與國(guó)際一流的企業(yè)還存在一定的差距。

　　“這類企業(yè)要發(fā)展壯大，還是要持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，加強(qiáng)自己核心技術(shù)方面的積累，不斷地尋求新的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，當(dāng)然，也包括好的并購(gòu)的機(jī)會(huì)?！鳖櫸能姳硎?。