1、 英國禁用業(yè)績影響有限，美國限售影響較大

英國運營商對中興通訊業(yè)績貢獻有限，對公司業(yè)績將不構(gòu)成顯著影響。但中興通訊直接采購芯片的公司中，多達十家為美國公司，幾乎所有產(chǎn)品領(lǐng)域都有美國芯片的影子，對美國依賴度較高，此次限售對公司業(yè)務(wù)影響較大。但美國光器件廠商近幾年的業(yè)績增長，主要是由電信行業(yè)支撐，若貿(mào)易戰(zhàn)全面升級，短期內(nèi)將導(dǎo)致兩敗俱傷，長期來看將加速國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的成長。

1.1 近年來歐洲收入在公司占比越來越大，但英國市場影響有限

歐美及大洋洲收入占公司總收入占比約25%左右，在公司海外收入占比從2010年的40%提升到2017年的近60%，越來越成為公司海外收入的主要來源。剔除消費者業(yè)務(wù)收入后，歐美及大洋洲電信業(yè)務(wù)約占公司總收入的近14%。我們此前預(yù)計未來三年公司海外業(yè)務(wù)收入占比將從2015年得15%左右提升到2020年的26%左右，歐美及大洋洲尤其是歐洲收入占比將顯著提升。

從運營商收入角度看，英國運營商在全球的市占率已經(jīng)從2010年的14%左右下滑到2016年的不到10%，英國電信在全球的市占率近4%。

英國運營商給中興通訊帶來的收入貢獻預(yù)計在5%以下，對公司整體營收影響很有限。

1.2 美國限售對中興通訊影響較大

全球高端光通信芯片都依賴于美國，中興通訊也給ACACIA等美國光器件公司帶來了很大業(yè)績貢獻。從下圖看，僅僅芯片領(lǐng)域，中興通訊就多達數(shù)十家美國芯片供應(yīng)商，在中興通訊幾乎所有產(chǎn)品領(lǐng)域，幾乎所有細分環(huán)節(jié)都有著美國芯片的身影。

美國禁止對中興通訊銷售元器件，初步估算中興通訊受影響的業(yè)務(wù)或達400億以上。此次只對中興通訊限售，在個人消費業(yè)務(wù)方面，聯(lián)發(fā)科等有可替代芯片，在運營商業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)方面，可轉(zhuǎn)而大量使用國產(chǎn)光器件和光模塊，國內(nèi)光器件廠商將收益。若美國對中國禁售全面升級，將擴大影響范圍。

1.3 若美國禁售升級，將兩敗俱傷，相信兩國都不愿意看到這樣的結(jié)局

從美國主要光器件廠商收入來看，近幾年亞太地區(qū)尤其是中國地區(qū)的收入增長，成為美國光器件公司增長的主要驅(qū)動力，4月16日對中興禁售后，acacia股價下跌了36%，根據(jù)Fiaisar和LUMENTUM年報顯示，華為連續(xù)兩年對這兩家的收入貢獻超過10%，對LUMENTUM的收入貢獻連續(xù)兩年高達17%，國內(nèi)5G建設(shè)加速，將進一步加大對這些公司的業(yè)績貢獻。

若貿(mào)易戰(zhàn)全面打響，限售全面升級，短期內(nèi)將導(dǎo)致兩敗俱傷，長期來看，加速國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的崛起。

2、 從手機端看半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)

2.1 芯片梳理

從主板CPU來看，主要是基帶芯片和AP應(yīng)用芯片；

AP芯片主要是：高通、聯(lián)發(fā)科、展訊、華為海思、三星、聯(lián)芯等；

基帶芯片主要是：高通、intel、博通、華為海思、展訊等；

從通信模塊來看：射頻濾波器、射頻開關(guān)、PA芯片(功率放大器芯片)；

主要芯片供應(yīng)商：博通、高通、英飛凌、思佳訊、信維通信、銳迪科等；

從存儲芯片來看：主要是Flash與DRAM芯片；

產(chǎn)業(yè)鏈的話：三星電子、海力士、美光科技、兆易創(chuàng)新等；

從模塊化應(yīng)用來看：wifi芯片、攝像頭芯片、電源管理芯片、指紋識別芯片等；

Wifi芯片：博通、高通、賽普拉斯、德州儀器、聯(lián)發(fā)科等；

指紋識別：匯頂科技、FPC、思立微、新思等；

攝像頭：Sony、三星、OV、格科微與思比微等。

從整個消費電子終端來看，芯片與元器件領(lǐng)域和通信板塊類似，在應(yīng)用和模塊化部分國內(nèi)有比較好的廠家選擇與客戶替代，但是在通信模塊，以基帶、射頻和wifi等為主的芯片還是被美國公司把持。

隨著貿(mào)易戰(zhàn)與技術(shù)壁壘保護的深入，無芯之痛會再次蜇傷中國高科技產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化之路會持續(xù)推進。我們從整個國家半導(dǎo)體事業(yè)的建設(shè)力度去展望中國芯，看好這樣一個歷史機遇與挑戰(zhàn)帶給國內(nèi)半導(dǎo)體廠家的高速蓬勃發(fā)展期。

2.2 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速

SEMI統(tǒng)計，2016、2017年全球新建晶圓廠19座以上，其中高達10座落腳中國大陸；同時2017~2020年間全球投產(chǎn)62座半導(dǎo)體晶圓廠，其中26座位于中國大陸，占比高達42%。 2018年是國內(nèi)產(chǎn)線建設(shè)高峰期與設(shè)備進場調(diào)試期。

2.3 國內(nèi)崛起的半導(dǎo)體公司推薦

從各個細分行業(yè)去選擇優(yōu)秀的標的，這些公司必將承擔起國家半導(dǎo)體發(fā)展的重任

北方華創(chuàng)：俗話說，兵馬未動，糧草先行。半導(dǎo)體設(shè)備是整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根基。北方華創(chuàng)是國內(nèi)產(chǎn)品體系最豐富、綜合實力最強的半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商，主要產(chǎn)品有等離子刻蝕設(shè)備、PVD、CVD、氧化擴散裝備及清洗裝備等，其中公司刻蝕機、PVD、立式氧化爐、清洗機等核心集成電路制造設(shè)備處于28nm 技術(shù)階段，16/14nm FinFET 設(shè)備處于客戶驗證階段。隨著新建晶圓廠陸續(xù)落地中國，公司是半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代最大受益標的。

兆易創(chuàng)新：公司作為 NorFlash 主要供應(yīng)商，受益于漲價浪潮，在盈利能力提升的同時也將帶來業(yè)績彈性。公司與中芯國際簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，確保長期產(chǎn)能無憂，F(xiàn)abless模式的兆易創(chuàng)新產(chǎn)能緊缺問題解決，有望在Nor供需缺口快速搶食份額。公司與合肥產(chǎn)投簽署《合作協(xié)議》，約定在合肥合作開展工藝制程 19nm 的12 英寸晶圓存儲器(含DRAM 等)研發(fā)項目，兆易創(chuàng)新存儲芯片產(chǎn)品線不斷豐富，發(fā)展空間進一步提升。

三安光電：國內(nèi)重要第三代化合物半導(dǎo)體的廠家，大力發(fā)展PA芯片晶圓代工業(yè)務(wù)。從LED切入到PA芯片代工業(yè)務(wù)，公司目前客戶導(dǎo)入情況順利，只需要等到5G商用到來后的高速發(fā)展的下游應(yīng)用和市場空間。

揚杰科技：國內(nèi)功率半導(dǎo)體器件優(yōu)秀公司，二極管等已經(jīng)做到國內(nèi)最好。隨著產(chǎn)能逐漸釋放，后續(xù)持續(xù)加碼SiC材料業(yè)務(wù)，同時切入MOSFET與IGBT等高技術(shù)功率模塊領(lǐng)域。公司是IDM廠商，是國產(chǎn)替代先行的有力保證。