并購規(guī)模效應(yīng)初顯鼎龍股份發(fā)力半導(dǎo)體材料

    本報記者 陳紅霞 武漢報導(dǎo)

    多起并購后帶來的規(guī)模效應(yīng)，正在湖北鼎龍控股股份有限公司（以下簡稱「鼎龍股份」，300054，SZ）身上顯現(xiàn)。

    日前，公司發(fā)布的2017年年報顯示，期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.002億元，同比增長 30.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.36億元，同比增長 40.08%。

    「今年，我們將在加強(qiáng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)耗材板塊市場競爭力和盈利能力基礎(chǔ)上，重點(diǎn)推動拋光墊產(chǎn)品的市場份額提升，加快該產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代進(jìn)程；同時，還將開展柔性顯示基板材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和其他新材料產(chǎn)品的應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目?！谷涨埃趧倓偱e行的業(yè)績說明會上，公司董事長朱雙全如此透露。

    并購后的規(guī)模化

    上市前的鼎龍股份，主要以碳粉用電荷調(diào)節(jié)劑、商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑等電子成像顯像專用信息化學(xué)品為主導(dǎo)產(chǎn)品。

    2010年上市后至今，公司先后啟動多次收購兼并，直接控股 9 家子公司，業(yè)務(wù)隨之拓展至功能化學(xué)品、列印快印通用耗材、集成電路及材料、數(shù)字圖文快印和云列印四大業(yè)務(wù)布局，形成列印耗材全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

    這種外延式擴(kuò)張方式讓鼎龍股份業(yè)績持續(xù)增長，公司歷年年報顯示，在2012年—2016年間，鼎龍股份營業(yè)收入由 3.2 億元增長到 13.1 億元，CAGR（復(fù)合年均增長率）達(dá) 43%，歸母凈利潤由 0.6億元增長至 2.4 億元，CAGR達(dá) 40%。2017年，若剔除股權(quán)激勵成本、研發(fā)費(fèi)用以及匯兌損失的影響，其營業(yè)凈利潤增幅高達(dá)56.99%。

    業(yè)績貢獻(xiàn)的主力是列印復(fù)印耗材和功能化學(xué)品，兩者占公司營收的比例分別約60%和30%，而包括耗材晶元和CMP在內(nèi)的集成電路設(shè)計(jì)及材料、數(shù)字圖文快印和云列印業(yè)務(wù)成為公司新增長點(diǎn)。

    其中，2013年，鼎龍股份開始涉足半導(dǎo)體耗材領(lǐng)域。列印耗材晶元是印表機(jī)的核心部件之一，由CPU、存儲器、模擬電路、數(shù)據(jù)及軟體組成，主要實(shí)現(xiàn)存儲信息、顯示列印量、確定剩余碳粉量等功能，主要用于硒鼓和墨盒中。東方證券蒯鵬團(tuán)隊(duì)在其研報中指出，晶元的型號與硒鼓和墨盒的型號相關(guān)，因此種類較多，目前市面上的晶元種類約有 110 種。晶元則分為原裝晶元和通用晶元兩大類，原裝廠商的晶元通常自給自足，通用晶元通過專業(yè)的通用耗材廠商提供。

    旗捷科技對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)也開始顯露。公司財報顯示，2017年，旗捷晶元實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.02億元，同比增長 79.77%；凈利潤 1.02億元，同比增長 80.84%。其中，新品SOC激光類晶元銷售收入同比增長152.41%，且已占據(jù)全年產(chǎn)品銷售總收入的51.34%。2017年，鼎龍股份毛利率和凈利率分別為37.21%和20.16%，其中，耗材晶元的毛利最高，接近 80%。

    我國耗材晶元領(lǐng)域主要供應(yīng)商包括納思達(dá)、天威技術(shù)和旗捷科技等，在并入鼎龍股份之前，旗捷科技的市場占有率6%，而行業(yè)排名第一的納思達(dá)的市占率約為29%，差距較大，「但晶元的下游是硒鼓和墨盒，墨盒未來的增速接近零，因此硒鼓成為拉動晶元市場增長的唯一動力?！关狴i團(tuán)隊(duì)指出，鼎龍股份已是國內(nèi)規(guī)模最大的硒鼓供應(yīng)商，并入旗捷后，旗捷的晶元將優(yōu)先供應(yīng)公司內(nèi)部使用，保障公司晶元貨源，公司硒鼓的競爭優(yōu)勢也將拉動晶元業(yè)務(wù)快速成長。

    挖掘新增長點(diǎn)

    CMP技術(shù)即化學(xué)機(jī)械拋光（Chemical－Mechanical Planarization），是指在晶圓制造過程中，使用化學(xué)及機(jī)械力對晶圓進(jìn)行平坦化處理的過程。根據(jù)2016年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，CMP材料在半導(dǎo)體材料中整體占比高達(dá)7%，在CMP材料中，拋光墊價值量占比約60%。

    而目前全球拋光墊市場呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，蒯鵬團(tuán)隊(duì)指出，陶氏公司的市占率約為79%，Cabot、Thomas West、富士紡、日本 JSR 等公司也占一定份額。我國企業(yè)則起步較晚，與國際先進(jìn)水平仍有較大差距，國內(nèi)雖有少數(shù)外商投資企業(yè)少量生產(chǎn)中低端產(chǎn)品，但缺乏獨(dú)立自主知識產(chǎn)權(quán)和品牌，龐大的國內(nèi)市場完全被外資產(chǎn)品所壟斷。

    「鼎龍股份集成電路拋光墊產(chǎn)品突破了國外壟斷，已經(jīng)取得了部分下游晶元廠商客戶的訂單，市場份額持續(xù)提升?！怪祀p全如此介紹。截至目前，鼎龍股份的拋光墊產(chǎn)品已申請25項(xiàng)發(fā)明專利和5項(xiàng)實(shí)用新型專利，獲得發(fā)明專利授權(quán)4項(xiàng)，實(shí)用新型授權(quán)3項(xiàng)。

    2015年，鼎龍股份啟動CMP產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，2017年，產(chǎn)品獲得客戶認(rèn)證并順利取得首張訂單，公司也在年報中披露，代表國際最先進(jìn)水平的CMP拋光墊生產(chǎn)線順利啟動量產(chǎn)，和國際高端制程同步的應(yīng)用評價實(shí)驗(yàn)室同時建成并投入運(yùn)行。

    到2020年，中國將建26座晶圓廠，將拉動CMP拋光墊需求。蒯鵬團(tuán)隊(duì)指出，國產(chǎn)材料具有明顯的價格和服務(wù)等優(yōu)勢，有望驅(qū)動國內(nèi)半導(dǎo)體材料廠商加速發(fā)展，CMP拋光墊作為半導(dǎo)體核心材料之一，國產(chǎn)化進(jìn)度有望提速。

    公司董秘程涌表示，「公司已經(jīng)取得了相關(guān)廠商的CMP訂單，目前仍處于客戶的全面送樣和驗(yàn)證過程中?！贯槍Υ饲鞍l(fā)生的中興事件，程涌也表示，該事件從一定程度提醒和體現(xiàn)了半導(dǎo)體及晶元行業(yè)在整個國家產(chǎn)業(yè)中的重要性，公司的CMP pad所處的材料領(lǐng)域，是國外公司相對壟斷的行業(yè)，該事件后，客戶對國產(chǎn)的支持力度明顯加強(qiáng)。后續(xù)公司會根據(jù)戶基礎(chǔ)及自身材料的研發(fā)優(yōu)勢并結(jié)合客戶需求，持續(xù)在拋光材料及其他半導(dǎo)體材料領(lǐng)域進(jìn)行拓展。公司在晶元方面已有完整及獨(dú)立的研發(fā)團(tuán)隊(duì)及生產(chǎn)地，將會持續(xù)在其他領(lǐng)域涉足。

    「在今年內(nèi)，公司在增強(qiáng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)耗材板塊市場競爭力和盈利能力基礎(chǔ)上，也將重點(diǎn)推動拋光墊產(chǎn)品的市場份額提升，推進(jìn)該產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代進(jìn)程；同時，積極實(shí)施柔性顯示基板材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和其他新材料產(chǎn)品的應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目。」朱雙全如此表示。

    面對公司所面臨的挑戰(zhàn)，朱雙全認(rèn)為，公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要集中在列印復(fù)印耗材板塊和化學(xué)新材料板塊中，其中，激光列印通用市場終端競爭加劇，行業(yè)集中度還較低，公司為強(qiáng)占市場份額會主動調(diào)整產(chǎn)品價格，產(chǎn)品存在降價風(fēng)險。此外，公司還存在商譽(yù)減值風(fēng)險、研發(fā)資源錯配風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險等。