21世紀(jì)經(jīng)濟報道 記者 陳紅霞 武漢報道

    多起并購后帶來的規(guī)模效應(yīng)，正在湖北鼎龍控股股份有限公司（以下簡稱“鼎龍股份”，300054，SZ）身上顯現(xiàn)。

    日前，公司發(fā)布的2017年年報顯示，期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 17.002億元，同比增長 30.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.36億元，同比增長 40.08%。

    “今年，我們將在加強傳統(tǒng)業(yè)務(wù)耗材板塊市場競爭力和盈利能力基礎(chǔ)上，重點推動拋光墊產(chǎn)品的市場份額提升，加快該產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代進程；同時，還將開展柔性顯示基板材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和其他新材料產(chǎn)品的應(yīng)用研發(fā)項目?！比涨?，在剛剛舉行的業(yè)績說明會上，公司董事長朱雙全如此透露。

    并購后的規(guī)模化

    上市前的鼎龍股份，主要以碳粉用電荷調(diào)節(jié)劑、商業(yè)噴碼噴墨和高端樹脂顯色劑等電子成像顯像專用信息化學(xué)品為主導(dǎo)產(chǎn)品。

    2010年上市后至今，公司先后啟動多次收購兼并，直接控股 9 家子公司，業(yè)務(wù)隨之拓展至功能化學(xué)品、打印快印通用耗材、集成電路及材料、數(shù)字圖文快印和云打印四大業(yè)務(wù)布局，形成打印耗材全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

    這種外延式擴張方式讓鼎龍股份業(yè)績持續(xù)增長，公司歷年年報顯示，在2012年—2016年間，鼎龍股份營業(yè)收入由 3.2 億元增長到 13.1 億元，CAGR（復(fù)合年均增長率）達(dá) 43%，歸母凈利潤由 0.6億元增長至 2.4 億元，CAGR達(dá) 40%。2017年，若剔除股權(quán)激勵成本、研發(fā)費用以及匯兌損失的影響，其營業(yè)凈利潤增幅高達(dá)56.99%。

    業(yè)績貢獻(xiàn)的主力是打印復(fù)印耗材和功能化學(xué)品，兩者占公司營收的比例分別約60%和30%，而包括耗材芯片和 CMP 在內(nèi)的集成電路設(shè)計及材料、數(shù)字圖文快印和云打印業(yè)務(wù)成為公司新增長點。

    其中，2013年，鼎龍股份開始涉足半導(dǎo)體耗材領(lǐng)域。打印耗材芯片是打印機的核心部件之一，由 CPU、存儲器、模擬電路、數(shù)據(jù)及軟件組成，主要實現(xiàn)存儲信息、顯示打印量、確定剩余碳粉量等功能，主要用于硒鼓和墨盒中。東方證券蒯鵬團隊在其研報中指出，芯片的型號與硒鼓和墨盒的型號相關(guān)，因此種類較多，目前市面上的芯片種類約有 110 種。芯片則分為原裝芯片和通用芯片兩大類，原裝廠商的芯片通常自給自足，通用芯片通過專業(yè)的通用耗材廠商提供。

    旗捷科技對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)也開始顯露。公司財報顯示，2017年，旗捷芯片實現(xiàn)營業(yè)收入 2.02億元，同比增長 79.77%；凈利潤 1.02億元，同比增長 80.84%。其中，新品 SOC 激光類芯片銷售收入同比增長152.41%，且已占據(jù)全年產(chǎn)品銷售總收入的51.34%。2017年，鼎龍股份毛利率和凈利率分別為37.21%和20.16%，其中，耗材芯片的毛利最高，接近 80%。

    我國耗材芯片領(lǐng)域主要供應(yīng)商包括納思達(dá)、天威技術(shù)和旗捷科技等，在并入鼎龍股份之前，旗捷科技的市場占有率6%，而行業(yè)排名第一的納思達(dá)的市占率約為29%，差距較大，“但芯片的下游是硒鼓和墨盒，墨盒未來的增速接近零，因此硒鼓成為拉動芯片市場增長的唯一動力。”蒯鵬團隊指出，鼎龍股份已是國內(nèi)規(guī)模最大的硒鼓供應(yīng)商，并入旗捷后，旗捷的芯片將優(yōu)先供應(yīng)公司內(nèi)部使用，保障公司芯片貨源，公司硒鼓的競爭優(yōu)勢也將拉動芯片業(yè)務(wù)快速成長。

    挖掘新增長點

    CMP 技術(shù)即化學(xué)機械拋光（Chemical－Mechanical Planarization），是指在晶圓制造過程中，使用化學(xué)及機械力對晶圓進行平坦化處理的過程。根據(jù)2016年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，CMP材料在半導(dǎo)體材料中整體占比高達(dá) 7%，在 CMP 材料中，拋光墊價值量占比約 60%。

    而目前全球拋光墊市場呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，蒯鵬團隊指出，陶氏公司的市占率約為79%，Cabot、Thomas West、富士紡、日本 JSR 等公司也占一定份額。我國企業(yè)則起步較晚，與國際先進水平仍有較大差距，國內(nèi)雖有少數(shù)外商投資企業(yè)少量生產(chǎn)中低端產(chǎn)品，但缺乏獨立自主知識產(chǎn)權(quán)和品牌，龐大的國內(nèi)市場完全被外資產(chǎn)品所壟斷。

    “鼎龍股份集成電路拋光墊產(chǎn)品突破了國外壟斷，已經(jīng)取得了部分下游芯片廠商客戶的訂單，市場份額持續(xù)提升?！敝祀p全如此介紹。截至目前，鼎龍股份的拋光墊產(chǎn)品已申請25項發(fā)明專利和5項實用新型專利，獲得發(fā)明專利授權(quán)4項，實用新型授權(quán)3項。

    2015年，鼎龍股份啟動 CMP產(chǎn)業(yè)化項目，2017年，產(chǎn)品獲得客戶認(rèn)證并順利取得首張訂單，公司也在年報中披露，代表國際最先進水平的CMP拋光墊生產(chǎn)線順利啟動量產(chǎn)，和國際高端制程同步的應(yīng)用評價實驗室同時建成并投入運行。

    到2020年，中國將建26 座晶圓廠，將拉動CMP拋光墊需求。蒯鵬團隊指出，國產(chǎn)材料具有明顯的價格和服務(wù)等優(yōu)勢，有望驅(qū)動國內(nèi)半導(dǎo)體材料廠商加速發(fā)展，CMP拋光墊作為半導(dǎo)體核心材料之一，國產(chǎn)化進度有望提速。

    公司董秘程涌表示，“公司已經(jīng)取得了相關(guān)廠商的CMP訂單，目前仍處于客戶的全面送樣和驗證過程中?！贬槍Υ饲鞍l(fā)生的中興事件，程涌也表示，該事件從一定程度提醒和體現(xiàn)了半導(dǎo)體及芯片行業(yè)在整個國家產(chǎn)業(yè)中的重要性，公司的CMP pad所處的材料領(lǐng)域，是國外公司相對壟斷的行業(yè)，該事件后，客戶對國產(chǎn)的支持力度明顯加強。后續(xù)公司會根據(jù)戶基礎(chǔ)及自身材料的研發(fā)優(yōu)勢并結(jié)合客戶需求，持續(xù)在拋光材料及其他半導(dǎo)體材料領(lǐng)域進行拓展。公司在芯片方面已有完整及獨立的研發(fā)團隊及生產(chǎn)地，將會持續(xù)在其他領(lǐng)域涉足。

    “在今年內(nèi)，公司在增強傳統(tǒng)業(yè)務(wù)耗材板塊市場競爭力和盈利能力基礎(chǔ)上，也將重點推動拋光墊產(chǎn)品的市場份額提升，推進該產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代進程；同時，積極實施柔性顯示基板材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和其他新材料產(chǎn)品的應(yīng)用研發(fā)項目?！敝祀p全如此表示。

    面對公司所面臨的挑戰(zhàn)，朱雙全認(rèn)為，公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要集中在打印復(fù)印耗材板塊和化學(xué)新材料板塊中，其中，激光打印通用市場終端競爭加劇，行業(yè)集中度還較低，公司為強占市場份額會主動調(diào)整產(chǎn)品價格，產(chǎn)品存在降價風(fēng)險。此外，公司還存在商譽減值風(fēng)險、研發(fā)資源錯配風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險等。